读《聪明的投资者》

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第13章对四家上市公司的比较

投资者要进行一些比较，寻找其中的联系，并对公司做出评估。可以从下列各项数据中分析：公司的盈利能力，营业收入与销售额之比，通常反映了其相对的优势或劣势；稳定性，普通股每年都有一定的利润；市盈率增长；财务状况，流动资产与流动负债之比，至少二比一，长期债务所占的比重不应超过流动资产净额，即“营运资本”；股息真正重要的是持续不断的股息支付记录；股价变化的历史。普通股投资决策在很大程度上取决于投资个人的态度。

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第14章防御型投资者的股票选择

每一位投资者，都希望自己挑选的股票表现更好或前景更佳。每种优质股票的当期价格都很好的反映了财务记录中重要因素的影响，以及人们对其未来前景的总体看法。投资者在很大程度上源于其个人的偏好和预期。但如果投资者都认为某一特定的股票要优于其他股票，那么股票价格将迅速上升，从而抵消了以前所具有的各种优势。

当期价格反映了已知事实和未来预期，是为了强调市场估价的双重基础。未来本身可以通过两种不同的方法来实现：预测法和保护法。重视预测的人，会努力去准确预测未来几年公司会有多大的成就，尤其是利润是否出现显著和持续的增长，这些结论来自于对行业供求等因素的研究；也可以根据过去的业务增长来简单的推测未来。重视保护的人，总是重点关注研究时的股票价格，确保自己获得的现值足够大于市场价格，这一差额可以吸纳未来不利因素造成的影响。

预测法也可以称为定性法，因为它强调的是未来前景、管理状况，以及其他一些不可计量但却很重要的定性因素。保护法也可以称为定量法或统计法，因为它强调的是股票售价与利润、资产和股息等因素之间存在的可计量的关系。实际上，定量法是人们把证券分析中债券和优先股投资选择的方法扩展到普通股领域而产生的。定量法确保我们的投资能够以具体而可靠的形式获得丰厚的价值。大多数人还是比较关注，未来前景、管理层的水平，其他无形资产以及“人力因素”。人们的偏好有着相当大的自由空间。

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第15章积极型投资者的股票选择

股市的当期价格既包含了关于公司过去和当期业绩的所有重要内容，同时也包含了对公司未来所有合理的预期。如果市场发生各种变化，一定是由于无法准确预见的新进展和可能所导致的结果，这将使得股价变动完全成为偶然的和随机的。力求对不可预知的东西做出预测是无效的。获胜很可能是取决于各种机会。寻求增长前景最好的产业，而且这些公司在该行业中拥有最佳的管理层和其他优势。优秀的企业的利润必将在未来无限期的高速增长下去，企业的价值从理论上讲才是无限的。在挑选优于平均水平的证券组合方面，发现有两种方法可能不错：购买市盈率较低的重要企业的股票，挑选价格低于净流动资产价值（或营运资本价值）的各类股票。

在对投资策略进行研究时，具备下列优点的公司具有很强的势头：规模很大，过去的利润记录很好，公众预期其利润增长将在未来持续下去，过去许多年内有强有力的市场表现。即便按照定量标准来看其价格很高，但基本的市场力量很有可能会在一定期限内主导此类股票的发展。很难判断，优异的市场表现在多大程度上来自于“实际的”或客观的投资优势，以及在多大程度上来自人们的喜爱。

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第16章可转换证券及认股权证

股票期权是一种认股权证，按规定价格购买普通股的一种长期权证。权证的存在会使得普通股的价值下降，与只有股票相比，股票与权证的组合通常会获得更好的市场价格。在通常的公司报告中，每股收益的计算并没有（或一直没有）对已有权证的影响给予适当的考虑。当然，所造成的结果是夸大了利润与公司资本的市场价值之间的实际关系。

公司发行该证券具有转换权，是以低成本获得融资，而投资者是放弃了普通股股东未来收益增长的一部分。可转换优先股比同一公司的普通股要更安全一些，其本金最终亏损的风险要小一些，因此，购买新发行的可转换优先股而不去购买相应的普通股的行为是符合逻辑的。投资者在购买可转换债券之前要三思而后行，可转换债券如果进行转换，可以按照稍高于当期市场价格转换成本身具有吸引力的普通股。如果一种新的债券真的实力很强，那他不太可能拥有好的转换权。许多情况下，可转换债券的发行都与公司的兼并或新的收购相关。