《周期》

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11，房地产周期

房地产开发周期很长，要对项目进行经济可行性研究、找到一个合适的地段并买下来、必须做好建筑设计、经济环境保护影响评估、从政府管理部门得到建筑许可证、有时还必须进行成片开发改造，必须拿到融资、完成项目建设，整个建设过程会持续很多年，要是大型项目，交付时间甚至可能超过十年，但是房地市场的情况变化的很快，在漫长的建筑时间里可能会发生很大的变化。从而房地产存在潜在风险，开发商希望对冲此风险，办法就是以高杠杆大规模外部融资来开发项目。

认识周期的本质，弄清楚我们正处于当前这个周期的位置，能够得到一个让自己看到赚钱机会的推论。只有不动感情的冷静分析周期的历史数据，才能在当时得出正确的结论，关键时刻才能做出关键的决策。历史往往会重复相似的周期。

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12，市场周期—集周期于一身

心理面、基本面、市场面三个方面的关系是双向的，甚至会同时双向互相影响。每个方面的变化引起其他方面的变化。在不同的周期中，会有很大的不同，即使是同一周期，在整个过程中的不同环节上也会有很大不同，周期并不一定是平稳流畅的运行前进，相反周期会有下落，也会有反弹。正如马克•吐温的那句名言：“历史不会重演相同细节，历史却会重复相似过程。”

过去的事件、预期未来会发生的事件与投资者的心理综合在一起，决定了资产的价格。事件和心理也会影响信贷松紧程度，而信贷松紧程度会极大的影响资产价格，资产价格反过来又会影响事件和心理。这些事件综合在一起，创造出了市场周期。本杰明•格雷厄姆所说的“称重机”：资产价值的评估者，拥有像机器一样准确的评估能力，像军人一样训练有素，纪律严明。

很多因素都在不同程度的影响投资人制定投资决策的过程，都在干预投资人进行纯粹的经济决策的过程。这些因素归纳为人性，心理和情绪。这些因素能够主导投资人的行为，也能绝对主导市场。有些因素是周期性变化的，但并非所有因素都是周期性变化的，它们都能影响周期或者加重周期。

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13，如何应对市场周期

感知周期、注意周期、倾听周期。运用积累的知识和经验，评估现在市场所处周期的位置，判断未来市场的走势以及该如何采取行动加以应对。在《投资最重要的事》中所写的：“我们也许永远都不知道我们将来会去哪里，但是我们最好搞清楚我们现在正在哪里 。”

这么多周期的知识，关键是什么？关键是我们要知道，现在投资人的心理周期和估值水平周期的钟摆摆到了什么位置。助推市场大涨的因素，从估值中反映出来：股票的市盈率，债券的收益率，房地产的资本化率和收购的现金流倍数，估值明显高于历史正常水平。还有一点帮助我们理解周期的定位，就是仔细留意投资人现在的行为。巴菲特告诉我们：“别人处理自己的事情越不谨慎小心，我们处理自己的事情就越要谨慎小心。”

正确评估市场上其他投资人的情绪和行为。你就知道现在市场的情绪温度，是热得像火烧一样，致使价格太高，还是冷得像冰冻一样，导致价格便宜。德摩斯梯尼的一句名言说：“每个人想什么，就会信什么。”从感性投资走向理性投资，在正确的时间做正确的事。

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14，市场周期与投资布局

投资成功，必不可少三要素：激进买入、选择时机、操作技能。好的时机可能来自勤勉尽责地评估所处周期的位置，然后转化为行动，做出正确的事。研究周期，其实就是研究如何布局投资组合以妥善应对接下来可能发生的事件。

周期定位更准确，投资布局更正确，就能提高未来适应市场趋势的概率，也能提高战胜市场的概率。对内在价值有卓越的洞察力，即“第二层思维”，也就有能力做出与市场共识不同的思考，而且比市场共识理解得更深远。卓越资产的选择：即不对称业绩，挑选出更多能跑赢市场的优质资产，而不是更多地表现跑输市场的劣质资产，卓越投资人的资本配置在优质资产上的仓位更高，配置在劣质资产上的仓位更低。

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15，应对周期有局限性

确定周期现在所处的位置并推断周期后面的走势，并不容易。投资成功的诀窍，并不是要你成为最热门的选股高手，或者预测最准确的预测高手，或者模型做的最好的软件开发高手，而是投资成功的诀窍是活下去，剩者为王。要真正做到长期活下去，就需要有非常大的肚量，能接受自己判断出错，错误是不可避免的，是很正常的。出错是行动的特权，而任何行动都取决于完全不可预知的未来。没有人能够经常取得成功，最多不过是在极端情况下可能取得成功。

我们对周期再了解也无法自己创造投资机会。相反，只有市场能决定我们什么时候能碰到绝佳的投资机会。请记住，没有什么聪明的事值得去做的时候，错误往往来自你想卖弄聪明。周期选择投资时机的合理性，只取决于你对选择投资时机的期望。即使你再优秀再努力，一个人的能力毕竟有限，有时候就是人算不如天算。

大泡沫和大崩盘这两种极端行情，特别是它们形成的过程，非常清楚的描述了周期的运行模式，以及我们应该如何应对，正是遇到这些市场走到极端的情况，我们才可以得到预期可能性最大的投资成功的机会。