读《聪明的投资者》

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第9章基金投资

共同基金（或开放式基金）是将钱投入投资公司的股份，股份持有者可以随时要求按净资产价值赎赎回这些股份。就共同基金而言，投资者不用支付任何特殊费用，就能够获得“最有能力的管理层”。许多投资公司利用大批销售人员销售新的股份，发行不可赎回股份的公司，被称为“封闭式”公司或基金。封闭式基金的买卖价格不是由公司规定的，而是向公司普通股那样随市场波动的。

几乎所有的共同基金或开放式基金，都有相应的新股发售机制，他们的规模大多都会随着时间的延长而扩大。封闭式基金公司有固定的资本结构。如果两类基金的投资业绩大致相同的话，那么你从某一（具有代表性的）封闭式基金公司按折扣价购买股份所获得的总体回报，极有可能要高于购买开放式基金。

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第10章投资者与投资顾问

在各个行业领域，商人都会寻求专业建议，但他们并不指望有人告诉他们如何去获利。如何赚钱属于他们自己的职责范围。投资顾问利用自己通过训练所获得的高超技能和经验来防止客户出现失误，并确保他们获得应有的投资收入。真正的专业投资顾问，在其承诺和建议方面都是相当保守的。投资顾问也并不极力去获取整体市场波动的好处。主要的投资顾问公司并不擅长自己比别人英明，他们引以为豪的地方在于细心、稳健和称职。他们的主要目标是在较长时间内保留住主要的价值，并获得较为稳健的收入增长率。

聪明的投资者不会完全依赖金融服务公司提供的建议来从事买卖交易。一旦确立了这种观点，那么金融服务公司的作用就是提供信息和建议。

投资者可以通过证券公司的两类雇员来获得建议与信息。客户经纪人都是品德优良、掌握了大量证券知识并严格按照原则办事的人。由于业务是为了获取佣金，因此几乎无法避免投机性思维。证券购买者一定要做到细心和态度明确，对于自己对任何类似于股市的“秘密消息”的事情都不感兴趣，让客户明白是一个真正的投资者，那么他将会尊重客户的意见并与其合作。证券分析师要仔细研究各种证券，细致的比较同一领域所发行的各种证券，并且要针对所有各种股票和债券的安全性、吸引力或内在价值发表专家观点。证券分析师对投资者的价值主要取决于投资者自身的态度，如果投资者向证券分析师提出正确的问题，他就有可能得到正确的（至少是具有一定价值的）答案。

聪明的投资者要关注投资银行，尤其是那些信誉卓越的投资银行提供的意见和建议。但是，一定要对这些建议做出恰当独立的判断，自己进行判断，或者通过某种其他类别的投资顾问来进行判断。

防御型投资者通常没有能力对其顾问提出的证券投资建议做出独立的判断。积极的投资通常都会与自己的顾问展开积极的合作，他将要求顾问详细的解释其建议，而且他将坚持表达自己对这些建议的判断。这意味着，投资者将根据自己在该领域的知识和经验积累，调整自己的预期和证券业务的特点。

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第11章普通投资者证券分析的一般方法

证券分析师对债券和投资级优先股安全性和品质的关注。评价公司债券的主要标准是，以往某些年份的利润为利息总支出的多少倍倍。就优先股而言，评价标准是利润为债券利息和优先股股息的多少倍。在绝大多数情况下，如果债券和优先股能够满足按以往业绩所确定的严格的安全性标准，那么它们就能够成功的应对未来的形势变迁。除利息保障标准之外，还有其他的一些标准，如，企业的规模、股票与权益比，次级股的市值与债务（或债务加优先股）的总面值之间的比率）、财产价值（资产负债表中所反映的价值或者是资产的评估价值）。

估算未来盈利能力的标准化方法，是首先确定过去在产量，产品，价格及营业毛利等方面的一些平均数，然后，以前一个时期产量和价格水平的变动为基础，预测出未来的销售额。

大多数分析师都会关注资本化率，这一比率会因为股票“质量”的不同而存在很大的差别。导致差别的因素如，总体的长期前景，未来可能发生什么；企业管理层的能力；财务实力和资本结构；股息记录，多年来连续的股息支付记录；当期股息收益率。

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第12章对每股收益的思考

每股收益，要注意各种会计因素对其实际可比性的影响。只要某一企业在某一项业务中出现了亏损，它就可以将其作为“特殊项目”而加以扣除，使得每股的“基本利润”中只包括盈利的项目和业务。特殊项目扣除：没在每股收益中得到反映；由于以往的亏损导致的正常所得税扣除的下降；大量可转换债券或权证带来的稀释作用。对过去的报告利润有重大影响的因素，就是折旧的方法，主要是“直线“折旧与“加速”折旧的区别。研发成本扣除的时间选择以及存货估价方法也很重要。

以全部的所得税负债为基础来反映其盈利能力，然后以估算出的盈利能力为基础大致推导出股票的价值。在此价值基础上再增加一定金额，以代表虽是暂时但却很重要的税收减免给每股股票带来的价值（必须考虑有可能产生的大规模稀释。如果权利被行使的话，可转换的优先股和权证将使现有股份增长一倍以上）。对于大多数投资者而言，最好的方法或许是确保自己购买的证券物有所值，并保持下去。