读《聪明的投资者》

九宫格

第5章 防御型投资者与普通股

普通股的投资规则：
1.适当但不要过分分散化。
2.公司应该是大型的、知名的、在财务上是稳健。普通股的账面价值必须不低于其总资本（包括全部的银行债务）的一半，才称得上是财务稳健的。
3.公司应具有长期连续支付股息的历史。
4.投资者应将其买入股票的价格限制在一定的市盈率范围，其参照的每股收益应取过去7年的平均数。其市盈率应控制在25倍以内；如果是过去12个月的利润，则应控制在20倍以内。

投资者的成功需要付出大量的精力和对证券价值做出专业的判断。投资者应买入何种证件以及追求多高的投资回报率，不能以个人的资金多寡为依据，而要看自己在金融方面的能力，其中包括知识、经验和性格等。

如果以合理的投资年限来衡量，一组精心挑选的股票投资组合，能为我们提供满意的整体回报，那么，这一组合实际上就是“安全”的。在此期间，其市场价格肯定会有所波动，但投资者同样有可能不会在成本价之下卖出股票。如果这一事实给投资者造成了“风险”，那么，这种投资既应被称作是有风险的，同时也应被称作是安全的。

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第6章 积极型投资者的证券组合策略：被动的方法

积极型投资者将资金分别投入高等级债券和高等级普通股，还会将一部分资金投入其他种证券，但这种性质的投资都必须有充分的依据。这种投资不仅有赖于投资者的个人能力和知识，还依赖于他的的兴趣和偏好。

一级债券和二级债券的主要区别，体现在发债公司的利润与其全部利息费用的比值（利息保障倍数）上。

普通股的融资有两种形式：上市公司而言，他们会向现有的股票持有者按一定比例配售增发的股票，其发行价通常会低于现行市场价，因此其认购“权”会有一定的货币价值。另一种形式是原先的非上市公司向公众发行股票，这种股票大多是根据控股方的需要发行的，以使其可以在市场有利时兑换股票，并使自己的融资渠道多样化。（企业往往会通过优先股的形式进行再融资）

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第7章积极型投资者的证券组合策略：主动的方法

投资者选择成长股面临两种意料不到的复杂情况：首先，业绩记录很好而且看上去很有前途的普通股，其价格也相应的很高。投资者即使对其前景的判断是正确的，也仍然有可能得不到好的结果。原因就在于，预期收益已经完全包含在他所支付的股价中了；其次，他对未来的判断有可能是错误的。一般情况下，公司的快速增长不可能永久持续下去。当一家公司已经获得了非常显著的扩张时，仅仅因为其规模扩大，就使它很难再取得以往的成就。达到某一时点，增长曲线就会平缓下来，而且许多情况下会转为下降。成长股的市场价格的波动幅度一般较大，对成长型公司股票的分散化投资并不能带来优异的回报。

积极投资者要关注那些在一段时间内以不受欢迎的大公司。大公司有两个优势。首先，它们可以借助于资本和人力资源来度过难关，并重新获得令人满意的利润。其次，市场有可能对公司表现出的任何改善做出较为迅速的反应。

购买廉价证券的价值似乎要大大高于其售价，这类证券中既包括售价低于面值的债券和优先股，也包括普通股。寻找廉价的普通股有两个标准，首先采用评估法，这主要是在对未来利润做出估计之后，再乘以与特定证券相适应的一个系数。如果得出的价值足以高出证券的市场价，那么他就可以将这种股票称为廉价股。第二项标准是私人所有者从企业中获得的价值。这种价值通常也主要由未来的预期利润决定。这种情况更关注的可能是资产的可实现价值，尤其强调的是净流动资产或营运资本。

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第8章投资者与市场波动

普通股都会不断出现大幅的价格波动，聪明的投资者在价格大幅波动中面临两种获利的方法：择时方法和估价方法。择时是指努力去预知股市的行为，认为未来走势会上升时，购买或持有股票；认为未来走势下降时，出售或停止购买股票。 估价是指尽力做到股票报价低于其公允价值时买入，高于其公允价值时卖出。另外一种要求不太高的估价方式是，确保自己购买股票的价格不会太高。适用于防御型投资者，强调的是长期持有。

市场的大幅上升，会立即给人们带来适当的满足感以及谨慎的担忧，同时也会使人产生强烈的不谨慎冲动。即使是聪明的投资者，也可能需要很强的意志力来防止自己的从众行为。

投资者对股票组合的选择，最好集中购买售价能较好的接近于公司有形资产价值的股票。更低的购买价，应该看成是与公司资产负债相关联的，而且也可以看成是具有独立于市场价格波动的理由或基础的，超出账面值的相关溢价，可以看成是为获得上市交易及相应的流动性的好处而额外支付的一笔费用。股票的稳健投资并不仅仅在于购买价接近于其资产价值。除此之外，投资者还必须要求：合理的市盈率，足够强有力的财务地位，以及今后几年内的利润至少不会下降。投资者不必一直紧盯着公司的业绩，只需时不时的对其进行细致的观察。

从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多的关注自己的股息回报和企业的经营结果。